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伟哥常山药业业绩弹性大 买入评级


/ 2016-11-17

假设2017岁首年月涨至20000元/亿单元,岁尾涨至30000元/亿单元,2017年全年均价无望在25000元/亿单元,假设销量1.5万亿单元,则公司2017年无望添加净利润1.37亿摆布。

肝素粗品打破自2011年以来的下降通道,本年4月份起头跌价,目前涨幅近50%,肝素原料药提价20%。我们近期到公司调研,与公司办理层就粗品和原料药跌价对公司影响,以及公司近期运营环境进行交换,构成以下概念。

肝素原料药价钱受粗品价钱影响无望继续进一步上涨,按照汗青数据,原料药受粗品跌价影响,响应上涨弹性在0.5-2.0摆布,即粗品价钱上涨1倍,原料药价钱涨幅在0.5-2倍之间,且在粗品跌价初期,上涨弹性大。肝素粗品价钱涨至20000元/亿,原料药价钱至多25000元/亿单元。

肝素粗品跌价将传导至原料药跌价,肝素粗品价钱无望涨至20000元/亿,原料药价钱无望涨至25000元/亿单元。肝素粗品价钱自2011年处于下降通道,盘桓在9500元/亿单元摆布,本年4月份肝素粗品价钱起头上涨,目前已涨至14000-15000元/亿单元,涨幅达50%,肝素原料药受原材料肝素粗品价钱上涨传导,价钱较岁首年月上涨20%摆布。此轮粗品价钱上涨次要受供给收缩、成本上涨和低库存等要素影响。1)供给收缩,粗品价钱自2011年起不竭下降,曾一度跌至8000元/亿单元,粗品厂根基处于吃亏形态,以及环保压力的不竭上升,大量小厂被强制封闭,导致粗品供给端收缩;2)成本上涨,粗品厂运转成本增高,除环保成本以外,人力成本也在攀升;3)赛诺菲等巨头在山德士仿制药上市前后大量收购的肝素原料药库存消化的差不多了,进入一般采购阶段。目前猪小肠价钱从岁首年月12元/根涨至18-22元/根,1亿肝素粗品大约需要1700根猪小肠,按此测算,对应肝素粗品成本已涨至35000元以上,加上新进产能短时间难以进入,此轮肝素粗品价钱无望继续上涨,涨至20000元/亿单元以上。

事务:

国际化合作加快制剂出口,在研产物储蓄丰硕。公司与d公司合作,在制剂车间通过欧盟GMP认证,制剂产物需要通过欧盟审批认证后,在欧洲及其他国际市场上发卖公司出产的肝素钠打针液和达肝素钠打针液。公司目前正在开辟的药品有枸橼酸西地那非和艾本那肽等药品。公司的西地那非(伟哥)曾经递交了出产批文弥补材料,估计不久就能投入出产,伟哥市场规模达百亿,成漫空间庞大。艾本那肽目前在美国和曾经完成了I期和II期临床,次要针对II型糖尿病,上市后无望成为10亿级产物。

2粗品成本锚定,施行原料药跌价新订单,公司充实受益于此轮跌价,业绩弹性大。公司囤积了6-7亿的低成本存货,为公司2-3年的利用量,成本估计约9500伟哥元/亿单元。公司2014年和2015年外销肝素原料药约1万亿单元,本年前三季度肝素原料药销量9400亿单元摆布,估计全年外销原料药无望达到1.3万亿单元,来岁无望销量连结20%摆布的增速,达到1.5万亿单元。目前公司不接单订单,只接姑且订单,公司将充实受益于肝素原料药价钱的上涨,跟着原料药价钱不竭的上涨,和跌价新订单施行,跌价带来的业绩提拔无望在四时度表现。2016年原料药价钱跌价之前13000元/亿单元摆布,粗品跌价之前价钱9500元/亿单元,目前粗品价钱已涨至145000/亿单元。目前原料药价钱已涨至15000元/亿单元摆布,假设2017岁尾涨至25000元/亿单元,2017年全年均价无望在20000元/亿单元,假设销量1.5万亿单元,则公司2017年无望添加净利润0.8亿摆布。

[摘要]

投资要点:

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